李克强9月4日主持召开国务院常务会议，要求加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具。 今日，《经济参考报》刊文指出，业内专家表示，下调MLF操作利率和降准均在预期之内。《证券时报》发文称，随着下半年经济下行压力加大，逆周期调节政策要重新加码提前应对，全面降准或将很快在本月落地。《上海证券报》援引分析师观点称，从时间看，9月实施普遍降准与定向降准相结合的政策，或许是一个大概率事件。《中国证券报》头版评论文章称，“普遍降准”与“定向降准”的提法更是意味着货币政策预调微调力度不小，降准可期。

中证报头版评论：降准空间打开
　　9月4日召开的国务院常务会议释放了稳增长政策加码信号。宏观经济政策的逆周期调节力度将加大，财政政策与货币政策的协调性将增强，“普遍降准”与“定向降准”的提法更是意味着货币政策预调微调力度不小，降准可期。
　　从财政政策来看，调控部门侧重拓展更加积极的政策空间。一是回应市场关切，明确了地方专项债提前下达。因地方专项债发行将于9月底全部完成，市场预期年内可能上调额度，以继续发挥专项债对基建投资的托底功效。此次国务院常务会议确定，根据地方重大项目建设需要，按规定提前下达明年专项债部分新增额度，确保明年初即可使用见效。这将极大地稳定市场预期，增强市场主体对调控政策的信心。二是再次强调进一步扩大有效投资，发挥好财政资金的“四两拨千斤”作用。会议明确了专项债使用范围，重申了重点投向和项目管理原则，以尽快见实效。三是继续强调减税降费，优化营商环境，激发市场主体活力。
　　从货币政策来说，预调微调的空间较大。一是降准空间打开。“全面降准”提法在今年1月4日出现后，当日央行即宣布降准。此次国务院常务会议明确提出，要及时运用普遍降准和定向降准等政策工具。这无疑给市场释放了明确信号，降准将适时而动。二是降低实际利率水平将进一步综合施策。此前的贷款市场报价利率(LPR)形成机制改革，实际上已有结构化降低实体经济融资成本之效。可以预期，中期借贷便利(MLF)利率可能下调，以引导LPR下行。从长期看，利率“两轨并一轨”将继续推进，央行将不断完善市场化的利率形成、调控和传导机制。三是增强财政政策与货币政策的协调性将是调控部门的重点。金融部门要落实好尽职免责条款，完善考核激励机制，把握好风控与信贷投放的平衡，增强支持实体经济的能动性。
　　未来，经济运行面临的不确定因素仍较多，调控政策的灵活性将进一步增强，政策工具的储备相当丰富，财政货币政策的协调配合将相机而动。
上证报：9月实施普遍降准与定向降准或是大概率事件
　　从国内外宏观经济形势和货币政策方向看，我国的法定准备金率有下降的空间和必要。从时间看，9月实施普遍降准与定向降准相结合的政策，或许是一个大概率事件。
　　普遍降准和定向降准等政策工具将及时运用。
　　政策并适时预调微调，加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具，引导金融机构完善考核激励机制，将资金更多用于普惠金融，加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度。
　　民生银行首席宏观分析师温彬表示，从国内外宏观经济形势和货币政策方向看，我国的法定准备金率有下降的空间和必要。从时间看，9月实施普遍降准与定向降准相结合的政策，或许是一个大概率事件。
　　在他看来，目前全球经济增速放缓已成定局，全球央行的货币政策也开始重启宽松，比如美联储重新购买国债等。在这样的背景下，国内的投资和消费面临下行压力，要发挥金融机构对实体经济支持作用，还是需要在稳健的货币政策基础上实施普遍降准。
　　“尽管使用中期借贷便利(MLF)也可以增强市场流动性，但是对于银行来说成本较高，而且只有部分金融机构能够获得MLF。所以要确保市场的流动性合理充裕，需要普遍降准，将较高的存准率下调下来。”温彬认为，如果担心普遍降准以后的资金流入产能过剩领域、房地产领域，确保精准使用降准资金，那需要与定向降准相结合，形成政策引导，确保资金流入普惠金融、小微企业等领域。
　　从具体措施看，他建议，可以整体降低存款准备金率0.5个百分点，同步对支持普惠金融力度较大的金融机构再额外降低0.5个百分点。
　　目前我国存款准备金率实施“三档两优”的框架。人民银行货币政策司司长孙国峰最近撰文指出，下一步，人民银行将继续完善这一框架，根据经济金融形势变化，综合运用包括存款准备金率在内的多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
　　而且，运用普遍降准和定向降准等政策工具，也有助于降低实际利率水平。“近期在苏浙地区调研时感受到，实体经济总体面临的经营压力较大，除了降税，降低实体经济融资成本，稳定预期，都是必要的举措。”温彬说。
8月人民银行改革完善了贷款市场报价利率(LPR)形成机制，各银行在新发放的贷款中需主要参考LPR定价。因此融资成本是否降低，要观测LPR定价的变化。
　　LPR报价方式为按照公开市场操作利率(主要指MLF利率)加点形成，加点幅度主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。温彬表示，要降低LPR报价中的加点部分的点数，短期内降低银行风险溢价成本的效果不会很明显，最直接有效的办法就是降低存款准备金率，进而减少银行通过公开市场获得资金的数量，降低负债成本。
　　他同时预测，政策利率即MLF利率也将迎来调整的时机。根据数据，9月17日将有2650亿元MLF到期。温彬认为，彼时可能是利率下调10BP的时间窗口，这样有助于更主动、从容地应对9月18日美联储的降息可能性。
　　“从上述两个层面，即MLF利率下降，再结合降准，将有助于9月20日新一次LPR报价价格下降。如果其能够从4.25%下降到4.20%，对于稳定市场预期，稳定投资消费，切实降低实体经济融资成本，确保经济运行在合理区间，是非常有必要的。”温彬指出。

证券时报：全面降准或将很快在本月落地
　　随着下半年经济下行压力加大，逆周期调节政策要重新加码提前应对，全面降准或将很快在本月落地。。
　　据中国政府网消息，国务院总理李克强9月4日主持召开国务院常务会议，部署精准施策加大力度做好“六稳”工作；确定加快地方政府专项债券发行使用的措施，带动有效投资支持补短板扩内需。。
　　本次会议的重中之重，在于从两大方面着手部署下一步稳增长举措：。
　　一是把做好“六稳”工作放在更加突出位置，梳理强化逆周期调节的六大重点领域关键问题精准施策，具体包括稳就业、稳物价、落实减税降费举措、货币政策适时预调微调等。。
　　二是为稳基建投资，部署四大新举措加快发行使用地方政府专项债券，具体涵盖提前下达明年专项债部分新增额度、扩大专项债使用范围、专项债额度向部分地区倾斜、明确专项债作为项目资本金的使用占比上限等。。
　　“六稳”表述升级，圈定六大逆周期调节工具
　　近期官方的重要会议频频传出决策层对经济下行压力加大的担忧和对稳增长的重视，“六稳”重新全面回归宏观政策调节主基调。
　　本次国常会指出，当前外部环境更趋复杂严峻，国内经济下行压力加大，各地区各部门要增强紧迫感，主动作为，把做好“六稳”工作放在更加突出位置，围绕办好自己的事，用好逆周期调节政策工具，在落实好已出台政策基础上，梳理重点领域关键问题精准施策。
　　对比7月底召开的中央政治局会议对下半年经济运行情况和部署的表述，本次国常会有“升级”的意味。
　　例如，政治局会议在研判经济形势时指出“当前我国经济发展面临新的风险挑战，国内经济下行压力加大”，但本次国常会指出“当前外部环境更趋复杂严峻，国内经济下行压力加大”、“要增强紧迫感”。
　　在对“六稳”的表述上也有不同，政治局会议只是提出“全面做好‘六稳’工作”，但本次国常会则强调“把做好‘六稳’工作放在更加突出位置”。
　　官方近日公布的8月制造业PMI指数较上月继续回落，显示经济表现相对低迷，加之关税加征、全球经济增速放缓外需乏力对国内经济的拖累，我国下半年面临的经济下行压力进一步加大。在这种背景下，加大宏观政策逆周期调节以托底经济的市场预期愈发强烈。
　　长江证券首席经济学家伍戈表示，近期我国PMI指标连续四个月位于荣枯线以下，宏观经济景气度堪忧。外需方面，我国进出口增速或将继续下行。当前内忧外患之下，随着增长、就业逼近目标底线，宏观逆周期调节存在托底发力的可能。
　　而本次国常会对“六稳”放在更加突出位置、用好逆周期调节政策工具的部署，就是对市场预期的回应。

　究竟下一步有哪些重点的逆周期调节政策工具会“祭出”？国常会“圈定”了六大范围，其中一些政策近期已落地：

　　1、要多措并举稳就业，抓紧推进高职院校扩招100万人和运用1000亿元失业保险基金结余开展大规模职业技能培训等工作，研究进一步增加高职、技校招生规模和技能培训资金规模。 　　2、保持物价总体稳定，落实猪肉保供稳价措施，适时启动对困难群众的社会救助和保障标准与物价上涨挂钩联动机制。
　　3、要切实落实简政减税降费措施，优化营商环境，激发市场主体活力
。 　　4、要着眼补短板、惠民生、增后劲，进一步扩大有效投资，今年限额内地方政府专项债券要确保9月底前全部发行完毕，10月底前全部拨付到项目上，督促各地尽快形成实物工作量。
　　5、坚持实施稳健货币政策并适时预调微调，加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具，引导金融机构完善考核激励机制，将资金更多用于普惠金融，加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度。
　　6、要压实责任，增强做好“六稳”工作的合力，确保经济运行在合理区间。

降准大概率在9月中下旬落地
　　在上述六大逆周期调节工具中，对于货币政策的表述引起市场高度关注。业内普遍分析认为，本月全面降准和定向降准将大概率落地，而下调中期借贷便利(MLF)利率等降息举措也存在空间。

　　民生银行首席宏观研究员温彬对记者表示，从“及时”这个词的表述来看，9月实施降准的概率明显上升。一方面，从国际和自身历史情况看，我国存款准备金率的整体水平还是比较高的，降准还有空间和必要；另一方面，尽管用MLF等工具可以为银行补充流动性，但整体上MLF的成本偏高且只有部分银行才能获得，所以需要普遍降准以降低银行的资金成本。
　　“不过，为了防止资金大水漫灌，还是要把资金引导到实体经济特别是民企、小微等重点薄弱领域，这就需要与定向降准相结合。”温彬称，预计本月央行会实施普遍降准和定向降准相结合，如在全面降准50bp的基础上，对普惠金融考核达标的银行再进一步定向降准。
9月是否降息惹关注，17-19日成重要观察期
　　根据以往经验，国常会宣布降准不久之后这个政策就会变为现实，因此本月大概率会宣布降准，最快本月中下旬会落地。降准虽无悬念，但市场更关注的，还是央行是否会在9月降息。
　　综合各方观点看，尽管认为央行本月会下调MLF利率等呼声更高，但也有观点认为央行近期没必要调降MLF利率，两方争论的焦点在于为加快落实降低实际利率水平，下调MLF利率究竟是否紧迫。
　　中信证券研究所副所长明明称，对银行信贷而言，在不下调银行负债端成本的情况下要求银行降低LPR报价，意味着要求银行主动压低息差，LPR报价下行的空间较为有限。另外，在LPR新报价机制下，MLF与LPR的利差并非恒定不变，月度报价会根据资金成本、市场供求和风险溢价等因素定价。短期内市场供求变化不会大，压降风险溢价也是缓慢的过程，LPR的变化短期内还要看资金成本的变化。因而，LPR下行的空间仍需要降息等落地才能打开，这需要通过下调MLF利率助力LPR下行，从而达到降低贷款实际利率，刺激实体经济发展，扩大国内需求的目的。
　　“在美联储9月降息概率加大、中美贸易摩擦激化、通胀压力回落后，9月成为央行跟随美联储降息的合适时点。”明明称。
不过，光大证券首席固定收益分析师张旭对券商中国记者表示，一方面，从汇率、通胀、经济增长三方面判断，当前下调MLF利率的迫切性并不高。如果当前仅仅为了降低贷款利率而下调MLF利率，那么就偏离了运用市场化改革办法推动降低贷款实际利率的初衷。
　　另一方面，LPR报价利差尚具有较大的压降潜力，因此并不建议立刻降低MLF利率。事实上，在大量银行贷款暂未参考LPR的客观背景下，LPR不宜下降过快，避免银行在切换基准时赋予新贷款过高的初始上浮比例。在LPR报价利差尚未充分压缩的背景下，当前MLF利率亦不宜下调，这样才能更好地达到运用市场化改革办法推动降低贷款实际利率的目的。
　　究竟9月是否会降息？观察的窗口期将出现在9月17日-9月19日附近。9月17日将有2650亿元MLF到期，届时央行若续作MLF可观察利率水平是否有变化。此外，考虑到9月19日美联储议息会议上降息概率较大，若美国再次降息，当天可观察中国的公开市场操作利率变动情况。

专项债发力稳基建，四大新举措惹关注
　　在本次国常会“圈定”的六大逆周期调节工具中，专项债才是真正的重头戏。货币政策的部署安排都是为了配合财政政策。正如8月31日召开的国务院金融委第七次会议所明确的，“把财政政策与货币金融政策更好地结合起来，金融部门继续做好支持地方政府专项债发行相关工作”。

　　那么，专项债有哪些新的重点政策值得关注？国常会主要部署了以下四方面新内容：
　　一是根据地方重大项目建设需要，按规定提前下达明年专项债部分新增额度，确保明年初即可使用见效。
　　严格意义上讲，这并不是新举措，只不过本次是官方明确了明年专项债可以提前下发额度。去年12月底，十三届全国人大常委会第七次会议决定，授权国务院在2019年以后年度，在当年新增地方政府债务限额的60%以内，提前下达下一年度新增地方政府债务限额。
　　因此，理论上今年可提前下达2020年的新增地方债限额最高规模为1.85万亿元，但今年四季度能否提前发行明年的地方债尚不确定。华泰证券固收团队表示，提前下发的额度是否发行尚存不确定性，需要根据实际经济运行情况、中美贸易摩擦进展、外部环境变化等综合考虑，相机抉择，我们倾向于有必要提前发行专项债。而实际提前发行规模也需要要看各地地方政府的申请意愿和重大项目储备情况。从去年底的提前下发额度来看，各地差异较大。
　　二是扩大专项债使用范围，重点用于铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施，城乡电网、天然气管网和储气设施等能源项目，农林水利，城镇污水垃圾处理等生态环保项目，职业教育和托幼、医疗、养老等民生服务，冷链物流设施，水电气热等市政和产业园区基础设施。专项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目。
　　三是将专项债可用作项目资本金范围明确为符合上述重点投向的重大基础设施领域。以省为单位，专项债资金用于项目资本金的规模占该省份专项债规模的比例可为20%左右。
　　四是加强项目管理，防止出现“半拉子”工程。按照“资金跟项目走”的要求，专项债额度向手续完备、前期工作准备充分的项目倾斜，优先考虑发行使用好的地区和今冬明春具备施工条件的地区。各地和有关部门要加强项目储备，项目必须有收益，要优选经济社会效益比较明显、群众期盼、迟早要干的项目，同时也要防止一哄而上，确保项目建设取得实效。
　　国常会重点对专项债的部署，目的主要在于稳基建投资，这是稳增长的“利器”。国泰君安证券首席宏观分析师高瑞东表示，通过提前下达专项债额度，基建投资增速有望逐步回升，经济企稳可期。去杠杆的大目标决定了长期的政策组合，即扩张的财政政策、宽松的货币政策，以及低利率环境。现在已经实现了前两者，最后一项正在落实的路上，预期下一步有望下调MLF利率。
经济参考报：降准和下调MLF利率预期升温
　　8月新增信贷或环比反弹，逆周期调节力度加大
　　9月4日召开的国务院常务会议指出，坚持实施稳健货币政策并适时预调微调，加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具，引导金融机构完善考核激励机制，将资金更多用于普惠金融，加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度。
　　业内人士预期，今年8月包括新增人民币贷款、新增社融以及广义货币(M2)增速等在内的金融数据将较7月有所反弹。不过，鉴于国内外复杂的经济和金融市场形势，实体经济融资需求仍待进一步提振，根据国务院常务会和日前召开的金融委会议的精神，下一步货币政策着力点将是进一步疏通货币政策传导，降低实体经济融资成本，下调MLF操作利率和降准均在预期之内。
　　8月金融数据或将反弹
　　受实体融资需求不旺以及季节性、时点性等因素影响，今年7月的新增人民币贷款、新增社融以及广义货币(M2)增速均不及预期。具体来看，7月新增人民币贷款1.06万亿元，社会融资规模增量为1.01万亿元，M2同比增长8.1%。不过，接受记者采访的大部分业内人士表示，8月金融数据会有不同程度反弹。
　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，信贷方面，伴随短期影响因素退去，8月新增企业短期信贷将会转正，这会带动当月新增人民币信贷规模走高，但今年以来企业中长期信贷同比少增局面能否扭转尚待观察，估计当月新增人民币信贷将达到1.2万亿元左右，环比上升近1500亿元，同比基本持平。
　　另外，在新增社会融资规模方面，在新增贷款上行的同时，表外票据融资大幅负增的局面在8月也有望缓解，当月信托贷款负增的拖累作用估计仍较为有限，加之新增专项债融资规模会保持稳定，预估8月新增社会融资规模有望达到1.4万亿元左右，较7月的1.01万亿元显著反弹。与此同时，主要受信贷回升推动存款派生影响，估计8月M2增速将小幅加快至8.2%左右。
　　光大证券研究所首席银行业分析师王一峰也认为，8月新增信贷和新增社会融资规模整体情况会较7月有所好转。他表示，就他的调研，零售贷款方面，个人住房按揭贷款的需求仍然较为稳定；对公贷款方面，诸多银行在政策引导下均加大了对先进制造业、基础设施领域、电子信息行业等中长期贷款投入，因此，新增信贷预计将较7月出现一定反弹。另外，8月一定规模的专项债发行量也将对社融增量形成支撑。
　　金融问题专家赵庆明表示，中国经济增长的动能稳定，且表现出了较好的韧性。他表示，8月份的金融数据会强于7月，但是从以往银行信贷投放的规律来看，下半年整体信贷投放节奏会比上半年慢，因此无论是人民币新增贷款还是社会融资增量，出现如上半年那样的高速增长可能性不大。
　　降准和下调MLF概率加大
　　货币政策是宏观调控的手段之一，从目前的数据以及市场预期来看，实体经济融资需求仍待进一步提振，下一步货币政策具体操作也备受市场关注。业内专家表示，根据9月4日国务院常务会和日前召开的金融委会议的精神，下一步货币政策着力点将是进一步疏通货币政策传导，降低实体经济融资成本，下调MLF操作利率和降准均在预期之内。
　　在疏通货币政策传导方面，8月央行已经宣布进一步推进贷款利率市场化，改革完善LPR形成机制，将LPR与公开市场操作利率(主要是指MLF)挂钩。王青表示，目前MLF利率自2018年4月以来一直保持在3.3%的稳定水平，未来为引导LPR下行，央行或将适时下调MLF操作利率。
　　他表示，从兼顾内外平衡的角度判断，这意味着未来我国央行下调公开市场操作利率(主要包括央行逆回购及MLF操作利率)的一个掣肘因素在削弱。下一步央行会密切关注国内宏观经济下行压力，以及在“利率并轨”过程中企业一般贷款利率下行程度，决定是否下调公开市场操作利率。他表示，实施“降息”的时点或在三季度末前后。9月17日，将有2650亿MLF到期，届时市场会密切关注央行续作过程中MLF利率是否会下调。
　　民生银行首席研究员温彬表示，现在我国实施“三档两优”的存款准备金制度，但我国存款准备金率仍存下调空间和必要。他表示，虽然MLF可以补充市场流动性，但是对银行来说，MLF成本比较高，且只有部分机构能获得MLF，因此普遍降准仍是必要的，与此同时，为了防止普遍降准之后的资金流入到房地产、产能过剩等领域，有针对性的定向降准也是必要的。
　　需加大金融对实体支持力度
　　业内人士也表示，提振实体需求、加大金融对实体的支持力度从根本上还是要提升银行的风险偏好和信贷投放能力。
　　“一是要进一步鼓励金融机构提升风险偏好，但也要创造更加合适的条件和环境、更加合理的激励机制鼓励金融机构增加对企业，特别是中小企业的信贷支持意愿。二是在改革LPR报价机制基础上，令商业银行更多参考LPR报价，理顺货币市场向信贷市场的传导，令最终贷款利率能够反映出市场利率变化，增强二者之间的联动性，有效降低企业融资成本。”中国银行国际金融研究所研究员梁斯表示。
　　王青也表示，在提升银行风险偏好方面，需要进一步将尽职免责机制落细落实，其中的关键是要明确“尽职”标准，切实免除银行业务人员的后顾之忧。在提升信贷投放能力方面，在当前存款低增局面下，预计监管层将继续实施降准，保持MLF操作力度，为银行提供中长期流动性支持；而在银行补充资本金方面，类似永续债的鼓励措施有可能持续出台；此外，监管层或将结合多层次资本市场建设，进一步通畅银行不良资产处置机制，减轻银行负担。
　　“我认为还是要深化宏观审慎管理，以及发挥MPA考核的结构性引导作用，引导资金进一步流向制造业、小微企业和民营企业，实现精准滴灌。”王一峰也说。
　　大部分接受记者采访的业内人士认为，稳健货币政策基调不会发生变化。王一峰表示，货币政策仍将保持定力，主要发挥托底作用，以防经济增长滑出合理区间，大水漫灌式的强刺激不会出现。 ?